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　　如果站在一个选体系的角度来看，那三生作为国内少有的走过完整生物药全生命周期的公司，其体系的价值可能未被市场重视，翻开三生的发展历史，回到故事开始之初，就不能不提公司的创始人：娄丹，1961至1993年，其在沈后军事医学研究所工作，在微生物学、免疫学、遗传学等专业领域很有造诣，先后获得过军队科技进步奖12次，但受限于当年的制度，技术转让也转不出去，科研成果没办法商业化...憋得不行最后1993年就自己出来找了小伙伴一起成立了三生制药。

　　很多时候，民营企业，一把手的基因往往就是企业的基因，三生在是老牌药企当中，少有的一把手就是严肃学术出身，自己就是“千人计划”的药企，反映在三生的经营风格上就比较稳健，持续的做大有竞争力的核心品种，适度的并购扩张管线，一直以高开的模式搭建自营销售团队，重视生产质量的把控等等。2017年初引入了朱祯平博士担任首席科学官，他是ramucirumab和necitumumab的专利发明人，并且是cetuximab和olaratumab的主要贡献者之一，其有超过30年在治疗性抗体领域研发的经验，包括23年在国际生物制药行业研发和管理的经验，公司的研发队伍进一步加强。

　　综合来看，三生的管理团队的基因是正统“美式”药企的路子，老药企中非常罕见的没有什么“中国特色”的历史品种包袱。目前在售的管线中，特比澳、益赛普、益比奥三个大品种都做到了品类中较高的市场份额，证明了公司的产品商业化能力。这么多年没出过产品质量问题，证明了公司的生产品控能力，这样一个成熟的从研发到生产到销售的完整体系，可靠度比以资本搭建起来的全明星热点班子要高得多，成熟品种源源不断的现金流才是发力研发的持久动力。

　　并购的新核心品种益赛普也受新进医保影响，增长强劲，根据IMS测算，2018年上半年益赛普的医院使用量较2017年同期增加约36.9%，2018年Q2市场份额已高达64.9%。然而，上半年实现销售收入4.42亿元，同比增长0.6%。正是Q2财报益赛普的不及预期，导致了股价的滑铁卢，公司的报表收入低于医院使用量增福，主要由于公司完善商业政策，统一产品库存周期，降低益赛普渠道库存，使其库存周期降低至与特比澳、益比奥相同所致（从3-4个月调整至2-3个月）。这次渠道调整只是一次性事件，无长期影响，再者统一大品种的商业政策，压缩渠道库存，其实是挤掉业绩水分，提高终端相应速度，长期来说是更保守、更稳健的策略。

　　重组人促红素系列（益比奥及赛博尔）2018年上半年实现销售收入4.27亿元，同比增长4.3%。其中，益比奥销售额约3.39亿元，同比减少约1.3%。赛博尔销售额增至0.87亿元，同比增长34.2%。2018年上半年公司促红素系列市场份额合计41.3%，维持市场领先地位。第二品牌赛博尔市场份额进一步扩大，市占率由2013年的3.3%逐步提升至2018年上半年的12%。这个系列的品种维持住现有的市场地位，维持住个位数的增长，作为稳定现金牛业务是可以预期的。

　　在新布局的糖尿病板块，目前依然在整合销售团队，培育市场的阶段。优泌林有400-500人的销售队伍，2018年上半年销售约3.5亿-4亿元，与2017年下半年销售水平基本持平。GLP-1百泌达和百达扬实现销售额7840万元。百达扬2018年5月25日在国内上市，为首个进入国内市场的长效GLP-1，极大提高患者依从性。两款GLP-1药物主攻不同市场（百达扬：长效周制剂，便捷，依从性高；百泌达：具有减重效果）。

　　公司的研发策略以创新型生物药为重点，其次为小分子和仿制药，目前还是集中在有渠道优势的肿瘤科、免疫科、肾科、代谢疾病和皮肤科，细看研发管线，有一部分是成功概率较高的老品种挖掘潜力，如拓展特比澳适应症，益赛普改剂型(301S)，重新上报赛普汀（302H）等；另一部分就是新项目的，包括SSS06（NuPIAO，用于治疗贫血的第二代rhEPO产品）、RD001（用于治疗贫血的聚乙二醇长效）、SSS07（用于治疗RA的抗肿瘤坏死因子α抗体产品）、SSS11（Pegsiticase，一种源于产朊假丝酵母的经改良聚乙二醇重组尿酸酶，用于治疗顽固性痛风）、602（一种用于治疗癌症的抗表皮生长因子受体抗体）、601A（一种用于治疗AMD的抗血管内皮细胞生长因子（「VEGF」）抗体），也启动了自家的PD-1项目，短期内，如果只考虑老品种的挖掘，都已经足以支持中短期的发展了。

　　阿达木单抗的核心专利在美国已于2016年到期，在欧洲的专利也将在今年到期。为阻止其他生物仿制药企业在阿达木单抗专利到期之后抢占市场，艾伯维累计申请专利数十项严防死守，再辅之以官司限制对手，不过这种做法在印度并未有效，早在2014年，印度仿制药商Cadila Healthcare就宣布在印度推出全球首个阿达木单抗的生物类似药Exemptia。当年阿达木单抗在美国售价为1000美元/瓶，而Cadila则将印度市场Exemptia的售价定为原研的五分之一（即200美元/瓶）。但是这个价格水平，对比化药小分子印度药脚踝砍的价格，原研是不是没那么痛苦了？